撰文：White55，火星财经

一家收入波动百倍的「Meme 赌场」，靠 40 亿美元估值融资 6 亿美金，VC 与散户同价接盘——这究竟是金融创新，还是加密史上最华丽的收割剧本？

今日凌晨，加密货币交易所 Gate 上演了一出魔幻现实主义大戏：官网突然上线 Pump.fun 代币 PUMP 的公售倒计时页面，明确标注 7 月 12 日启动发行 150 亿枚代币（占总供应量 15%），定价 0.04 USDT，72 小时内豪夺6 亿美金融资。页面存活时间比 Meme 币的生命周期还短，删除速度堪比平台销毁韭菜钱包的闪电操作。

这不是意外泄漏，是加密资本精心策划的「技术性预告片」。

毕竟当 Pump.fun 这个年收入 7 亿美金的「赌场台子」突然要以 40 亿估值融资 6 亿时，必须制造点戏剧性。

这场被包装成公平公售的资本游戏，本质是 VC 宴席后的残羹冷炙打包成「社区福利」。而韭菜们举着「参与历史」的荧光棒，浑然不知自己正在认购一张通往绞肉机的 VIP 门票。

一、赌场经济学：从 SOL 印钞机到韭菜粉碎机

时间回到 2024 年 1 月，三个二十出头的年轻人创建了 Pump.fun。他们厌倦了当 Meme 币骗局的受害者，于是决定自己开赌场。

零门槛发币 联合曲线收割，这套组合拳瞬间引爆加密世界：用户免费创建代币，平台靠 5% 交易手续费躺赚；当代币市值突破 10 万美元自动登陆 Raydium 交易所，完成从赌桌到屠宰场的无缝衔接。

数据见证着这场荒诞狂欢：

• 上线一年半发行570 万个代币，占 Solana 链日发币量的 71%

• 2025 年 1 月 2 日单日收入1400 万美金，堪比印钞机流水线

• 2025 年 3 月 9 日收入暴跌至11 万美金，跌幅超过99%

这种坐过山车般的收入曲线，完美诠释了何为「情绪驱动型经济」——当市场 FOMO 时，它是点石成金的炼金术；当热钱退潮，它比沙滩上的裸泳者更狼狈。

而真正的黑色幽默藏在用户数据里：2025 年 5 月，59.4 万个活跃钱包中，仅3.6% 盈利超过 500 美元，超过半数用户亏损，部分损失达百万美元级别。

这哪里是去中心化金融革命？分明是拉斯维加斯赌场搬上区块链，庄家通吃的概率游戏被包装成「金融民主化」童话。

二、估值魔术：当泡沫穿上高定西装

40 亿美金估值——这个数字足以让传统金融精英惊掉下巴。毕竟稳定币巨头 Circle 美股 IPO 估值不过 72 亿美金，而 Pump.fun 的业务本质是周期性极强的投机服务商。

平台自有一套「市值管理」的玄学逻辑：

• 市销率（P/S）5.63 倍：对比 Uniswap 等 DeFi 协议看似合理，却刻意忽略 Meme 收入如风中残烛的本质

• 市盈率（P/E）11.4 倍：假设代币能分走一半收入，但白皮书至今未说明分红机制

• FDV/ 收入比 64 倍：远超 Raydium、PancakeSwap 等真实创造现金流的协议

更精妙的是VC 与散户同价接盘的设计。私募轮 2 亿美金、公募轮 8 亿美金，统一按 50 亿估值执行。

表面公平背后，是早期投资者急需退出通道的焦灼——毕竟平台已累计抛售1.82 亿美金的 SOL 换取稳定币，流动性抽水操作堪比加密版三峡大坝。

当研究员痛斥「MEME 发射平台估值超越 DeFi 蓝筹是行业价值观沦陷的信号弹」，KOL 们却高喊对标Hyperliquid 的 40 亿估值。

他们选择性遗忘：Hyperliquid 是衍生品协议，而 Pump.fun 的竞品其实是市值1.9 亿的 Bonk——这相当于把菜市场电子标成金店天平，再按克卖土豆。

三、融资迷局：6 亿美金买一副新镰刀？

面对「融资用途」的灵魂拷问，Pump.fun 的蓝图充满行为艺术式的反讽：

创始人曾宣称要打造「可投资的社交平台」，与 Instagram、TikTok 竞争。翻译成人话即：把 Pump.fun 从赌场升级为赌场 网红直播综合体，毕竟真人荷官在线发币能再割一轮元宇宙韭菜。

现实中的技术升级更显黑色幽默：

• 推出自建 AMM（自动做市商）：解决「赌桌不够滑，韭菜跑太快」的痛点

• 复活直播功能：此前因用户为炒币表演马桶自焚等危险行为被迫关闭

• 开发防骗工具：尽管 GitHub 上仍有攻击者伪装成 Solana-pumpfun-bot 盗取钱包

讽刺的是，当平台宣称要构建「Meme 生态闭环」，竞争对手 Bonk.fun 已凭社区自治模式抢夺市场份额。毕竟在加密世界，「代表社区」的潜台词是「割得温柔些」，而 Pump.fun 的 VC 大镰刀早已寒光刺眼。

四、加密启示录：当赌场成为最高市值企业

Pump.fun 的资本盛宴，折射着加密世界最尖锐的价值观撕裂：

• 注意力经济派高呼「流量即价值」，将 FOMO 包装成新范式

• 基本面信徒痛斥这是「行业创新灾难」，暗示资本正在谋杀区块链技术理想

更深层的隐喻藏在数据里：2024 年 Meme 币总市值蒸发400 亿美金，而 Pump.fun 却要在废墟上竖起 40 亿估值丰碑。这像极了 2008 年次贷危机时，高盛员工边数钞票边讨论「金融创新必要性」的魔幻场景。

当平台把52.5% 用户亏损称为「社区生态」，当日交易量缩水 60% 被美化为「市场沉淀」，当监管警告（如英国 FCA 封禁）被解读为「荣誉勋章」——整个行业正在丧失对价值本质的敬畏。这场以「金融民主化」为名的狂欢，终将成为写入教科书的集体癔症案例。

结语：一首加密时代的《山坡羊》

大饼成峰，合约如怒

山寨蜿蜒套牢路

望币圈，意踌躇

Pumpfun 镰锋噬残骨

新币狂欢皆作了土

兴，韭菜苦

亡，韭菜苦

十四世纪张养浩写下「兴，百姓苦；亡，百姓苦」时，不会想到七百年后，区块链赌场正在用智能合约重演历史。「Pumpfun 镰锋噬残骨，新币狂欢皆作了土」的判词，已然道破这场资本游戏的本质。

当 Gate 交易所的 404 页面成为最佳行为艺术，当 VC 的私募份额等待韭菜接盘，当 KOL 的彩虹屁淹没理性声音——加密世界的终极悖论浮出水面：去中心化信仰越虔诚，中心化收割越高效。

未来史学家回望 2025 年夏天，或许会如此记录：那一年，赌场老板不再满足于抽水，他们直接让赌客集资盖新赌场。

而韭菜们一边背诵「兴，韭菜苦；亡，韭菜苦」，一边排队认购赌场 IPO 的优先股。

因为在这个行业，痛苦本身已成为最令人上瘾的消费。