地缘政治再度成为市场焦点。以色列对伊朗设施发动攻击，随后伊朗也进行回击，导致油价飙升，并在上周五削弱了市场的风险情绪。市场对冲突升级的风险感到担忧，特别是伊朗可能封锁荷莫兹海峡，以及美国可能介入等因素，将影响油价在美国夏季驾车高峰期的走势。

与此同时，油价的涨势已经触及 2 年的下行趋势线，若出现更具说服力的向上突破，短期内恐不利于整体风险情绪。不过，市场普遍认为能源供应中断的影响应属有限，例如沙特阿拉伯产量上升等补充来源，但最可持续的路径仍有赖于通过外交途径解决。

更值得注意的是，在这波冲突中，美元与美债并未出现明显的「安全投资转移（flight-to-quality）」买盘，显示全球投资者对美国资本流动的担忧，仍然高于对中东局势的关注，这一点显然不容忽视。

利率波动率也已回落至接近多年低点，显示宏观市场更倾向于将焦点重新转回关税与经济基本面。

实际上，这波冲突几乎没有影响市场对 2025 年降息的预期，目前市场仍预计年底前仅会降息两次，即使通胀数据已多次低于市场预期。

在上周五的变动出现之前，市场正庆祝多个已开发市场（日本除外）同时走低的通胀数据，其中美国 CPI、PPI、纽约联储通胀预期以及密大通胀预期均低于预期。

事实上，近期核心 CPI 低于预期的幅度非常显著，这有助于提振风险情绪，也给予美联储更多空间以维持宽松的金融形势。

股票多空对冲基金已重新增持股票多头部位，净敞口回升至一年来的高点，短期内市场阻力最小的路径仍为上行。

加密货币再次验证其「高风险资产」的定位，上周各类代币价格全面下挫。上周五加密货币价格随著股市回落，超过 12 亿美元的期货头寸遭到清算。周五的跌势主要来自 altcoins，而 BTC 则在稳定的 ETF 资金流与上市公司持币支持下回到 105 k 美元附近。

BTC ETF 净流入达 14 亿美元，而 ETH ETF 则刚刚打破了连续两周以上净买入的纪录，显示 TradFi 的参与度仍保持良好。我们预期价格在进入夏季期间将继续跟随股市情绪，缓步上行。

本周将迎来多个央行会议（包括美联储、日本央行、英国央行、挪威央行与瑞士央行），但我们认为实质影响有限。美联储方面，可能会释出些微鸽派讯号，市场将关注其是否会以近期一连串低于预期的通胀数据与疲弱的失业救济申请数据作为进一步鸽派转向的依据。我们不认为会有重大政策动作，近期市场焦点仍将落在以色列与伊朗的局势发展，特别是任何实质军事升级或危险的政治举措，与此同时，美国仍陷于关税与预算谈判的僵局之中。祝各位本周交易顺利！