作者：Karl

编译：深潮TechFlow

做多$PUMP：押注加密领域最被诟病的代币，堪称痛点入场。

极端情绪宣告市场触底，迎来逆向投资的绝佳时机

目前，$PUMP 的市场情绪已达到极端的普遍厌恶和恐慌抛售状态，这正是教科书式的市场底部信号。代币价格已回吐此前数百万美元回购所推动的涨幅，现价甚至跌至或低于其创纪录的首次代币发行（ICO）价格，为投资者提供了一个“第二次机会”入场的机会。链上数据显示，超过59%的 ICO 参与者已经出售了他们的代币，而衍生品市场中，Hyperliquid 平台上出现了大量 $PUMP 多头被清算的现象。交易者讨论充斥着诸如“被掠夺”、“控制性拆除”和“榨取性垃圾”等词汇，而竞争对手如 Bonkfun 则被认为是赢家。

正如交易者 unvested 所言，“仇恨越强烈，反弹越猛烈。”当前的 $PUMP 市场环境正是这种情况的典范。在“血流成河”的时候买入，一直是经典且盈利的投资策略。

20亿美元的资金储备：一个被低估且未充分利用的潜在催化剂

市场对 $PUMP 的主要不满在于其团队未动用巨额资金储备，但这一点恰恰是看涨论的核心。约 5 亿至 13 亿美元的 ICO 筹资仍然是一个强大的、尚未使用的催化剂。尽管最初约 3000 万美元的回购操作显得笨拙，但它证明了团队有意愿和能力支持代币价格。回购钱包目前仍持有超过1200万美元的 SOL，随时准备部署。

市场主流观点认为团队“失误”，但交易者 0xjaypeg 提出了另一种理论：这是一个有意为之的策略，旨在让短期的 ICO 投机者和杠杆多头逐步退出，从而在较低估值下建立更强大的持币者基础，为下一轮上涨做好准备。市场目前正在消化团队的“无行动”状态，这为团队最终动用资金储备以捍卫市场份额或重新点燃市场势头时，创造了巨大的非对称性上行机会。

持币结构与衍生品市场的重置：市场迎来新局面

剧烈的抛售已从根本上清理了市场结构。两家主要基金出售了价值 8640 万美元的 $PUMP，清除了早期不敏感投资者带来的显著供应压力。这种分配将代币从弱势的获利了结者转移到了潜在的强势信念买家，后者正在低点积累。同时，多头的清算也重塑了衍生品市场格局。资金费率曾一度转为负值，表明空头正在底部集中涌入，为潜在的强力逼空提供了“燃料”。共识交易已从拥挤的多头转变为拥挤的空头，而这一切正发生在历史支撑位附近。

竞争压力迫使团队行动：$PUMP 的反击时刻即将到来

Pump.fun 正陷入与 BonkFun 的“启动平台战争”，且在收入和项目启动等关键指标上被认为处于劣势。然而，这种竞争压力并非死亡宣告，而是一个强大的推动力。Pump 团队无法眼睁睁看着其平台的主导地位逐渐消失，因此他们现在面临着生存压力，必须动用其庞大资源进行反击。

预计团队的回应可能包括持续的程序化回购、激进的市场营销、为项目提供深度激励以吸引其在平台上启动，或者最终兑现期待已久的空投。尽管如此，该平台仍然是一个“高度金融化的 TikTok”和“经过战斗考验的启动平台”，拥有巨大的收入潜力。无所作为已不再是选项，这意味着重大催化剂的部署只是“何时”的问题，而非“是否”的问题。