撰文：Miles Jennings，a16z crypto 政策主管兼总法律顾问

编译：Luffy，Foresight News

美国众议院近期在两党压倒性支持（294 票赞成、134 票反对，78 名民主党人支持）下，推进了一项重要的新 「市场结构」 法案。该法案即《数字资产市场 CLARITY 法案》（Digital Asset Market Clarity Act，众议院第 3633 号法案），将为数字资产市场建立明确的监管框架。法案现已进入参议院审议阶段，参议院正制定自身版本的市场结构立法，而《CLARITY 法案》将为其提供参考。

若获通过，该法案将为区块链系统确立清晰的 「游戏规则」，终结多年来扼杀创新、损害消费者利益、偏袒奉行不透明原则的奸商而非追求透明度的企业家的不确定性。如同 1933 年《证券法》确立投资者保护机制、推动美国一个世纪的资本形成一样，《CLARITY 法案》有望成为具有时代意义的法律。

当我们的法律框架既能促进创新又能保护消费者时，美国就能引领潮流，全世界都能从中受益。《CLARITY 法案》带来了这样的机遇。尽管该立法建立在去年《21 世纪金融创新与技术法案》（FIT21）的两党合作基础之上，但在几个关键方面进行了改进，下文将阐述：创业者需了解的内容，以及为何该法案对协调创新、消费者保护与美国国家安全至关重要。

结合刚刚签署的《GENIUS 法案》（下文会详细说明其关联），对更广泛市场结构法案的需求愈发迫切。

为何重要：宏观视角

尽管加密行业已发展十多年，但美国至今尚未建立全面的监管框架。然而，加密货币已不再只是科技圈内的一股潮流，它已成为基础设施：区块链系统如今已成为支付系统（包括通过稳定币）、云基础设施、数字市场等诸多领域的基础。

但这些协议和应用是在缺乏清晰规则的情况下构建的。结果如何？合法创业者面临监管的反复无常，而投机者则利用法律模糊性牟利。《CLARITY 法案》将扭转这种局面。

通过为项目提供透明的合规路径，并确保监管机构拥有更有效的工具来监管实际风险，《CLARITY 法案》（连同名为《GENIUS 法案》的新稳定币法案）将把已然庞大的加密行业从阴影中带入受监管的经济体系。新立法将为负责任的创新创建了一个框架，就像 20 世纪那些帮助公开市场繁荣并保护消费者的基础性法律一样。

除了提供明确的合规路径，该法案还制定了更清晰的规则，赋予创业者法律确定性，让他们能自信地创新并在国内开展业务。这最终将减轻合法创业者前往海外开展业务的压力。

这种法律明晰性将为下一代去中心化基础设施、金融工具和用户所有的应用程序敞开大门，且所有这些都将在美国构建。确保区块链系统在美国开发，也将确保全球数字和金融基础设施免于依赖例如由中国创建和控制的区块链系统，同时还能保证美国监管标准适用于如今被加密圈外人士使用的核心金融基础设施。

这项新立法将发挥什么作用？

为数字商品创建清晰监管路径

《CLARITY 法案》为数字资产创建了一个监管框架，这些资产赋予用户在区块链系统中的所有权。

法案「基于控制」的成熟度框架，让区块链项目能够推出数字商品并进入公开市场，而无需承受过度监管负担或面临不确定性。

实现对基于区块链的中介机构的监督

法案确保加密领域的中心化主体（如交易所、经纪商和交易商 ）受到严格监督。这些中介机构需：

• 在商品期货交易委员会（CFTC）注册；

• 遵守与传统金融机构类似的合规标准。

这些要求提高了核心市场基础设施的透明度，有助于防止欺诈和滥用，并增强消费者信任。它们还将填补当前监管空白 —— 此前，FTX 等公司可以在美国市场不受约束地运营。

以有力保障措施保护消费者，同时促进创新

《CLARITY 法案》也包含直接的消费者保护措施，包括：

• 要求数字商品发行方履行强制性公开披露义务 ，确保零售参与者能获取基本、重要信息；

• 限制内幕交易，约束早期利益相关者利用信息不对称损害用户利益的行为。

这些措施也为创业者构建去中心化区块链系统提供更清晰的路线图，有助于促进创新。

哪个政府机构负责监管？

《CLARITY 法案》将为数字资产从美国证券交易委员会（SEC）向商品期货交易委员会（CFTC）过渡监管权，提供清晰、结构化的路径。

让我们比较一下现行法律和《CLARITY 法案》（如果通过）如何应对区块链系统的独特属性：

区块链系统的 「基于控制」 成熟度框架如何运作？

与 SEC 2019 年制定的、基于 「努力」 的传统去中心化测试不同，《CLARITY 法案》的成熟度框架采用明确、客观且易于衡量的标准。

这些标准聚焦于谁控制着底层区块链系统及其相关数字商品。这与其他监管制度（如货币传输 ）更一致，消除了促使开发者因担心被视为中心化而停止开发的不当激励。更重要的是，这种方法将助力合法开发者发展，并持续开发（而非放弃项目 ），同时让不良行为者更难利用法律模糊性，包括搞 「表演式去中心化」（而非实际去中心化 ）。

具体而言，法案框架通过以下方式激励去中心化并保护消费者：

• 在区块链系统形成阶段（存在中心化控制时 ），施加更多监督和严格监管负担，此时，区块链系统原生数字资产的风险与证券最相似；

• 随着项目成熟（无中心化控制，风险降低且与商品最相似 ），减少监管要求。

如同以往将 「从中心化到去中心化过渡」 的立法努力（对比下文与 FIT21 的差异 ），适用于「成熟度」范围内项目的监管义务包括：

• 强制性披露：将提高透明度；

• 对内部人员的销售限制：在早期阶段保护消费者，防范内部人员（如相关创业者和投资者 ）利用其他消费者不知晓的非对称信息牟利。

但与 FIT21 不同，《CLARITY 法案》列出七个客观、可衡量的标准，用于判定特定区块链系统何时不再由个人或共同管理的团体（如基金会）控制，因此其原生数字资产不再构成类似证券的风险。由于这种方法以消除控制为核心，它既能保护消费者投资者，又能释放区块链技术的全部潜力。而且，由于采用可衡量的标准，《CLARITY 法案》提供的框架更便于监管机构应用和开发者遵循。

简而言之，这个新框架是对传统监管框架的重大改进，因为证券法并非为区块链系统这类资产设计，其风险特征可能从类似证券转变为类似商品。这一新框架也得到了业界的广泛支持。

对 DeFi 等特定行业有何影响？

《CLARITY 法案》为 DeFi 提供了重要保障。具体而言，该法案：

豁免 DeFi 协议和应用受法案为数字商品交易中介机构（如交易所、经纪商 ）确立的监管要求约束；

为 DeFi 确立标准。要符合条件，DeFi 系统不得充当中介，确保特定 DeFi 系统不会重新引入监管旨在缓解的风险。

此外，法案将为 DeFi 项目提供所需的法律明晰性，使其能够：

• 推出并销售自身原生代币，此前这些流程风险高且不明晰；

• 采用去中心化治理 ，无需担心被归类为中心化；

• 提供自托管服务，许多项目此前已这么做，如今通过该法案，个人将拥有 「自托管权利」 。

CLARITY 为 DeFi 项目搭建了一个公平的竞争环境。这也为将 DeFi 的优势融入更广泛金融体系铺平道路，向更广泛的消费者释放其真正潜力。

然而，《CLARITY 法案》并非十全十美。由于它仅聚焦数字商品，未涉及代币化证券和衍生品等其他受监管数字资产。而且，虽然《CLARITY 法案》豁免 DeFi 系统受联邦中介规则约束，但未优先于州监管 ，这意味着 DeFi 行业仍易受州级政策不一致或过度干预的影响。这些空白应在参议院、未来立法或通过协调监管指引（如 SEC 和 CFTC 的规则制定 ）中解决。

《CLARITY 法案》比现有制度更好吗？

是的；《CLARITY 法案》改善了现状，原因如下：

• 行业当前缺乏监管：有人可能认为无监管优于有监管，但当前监管不明晰让不良行为者和投机者得利，他们利用不确定性剥削消费者（更不用说监管机构不受约束地滥用职权 ）。FTX 就是这些问题的典型例子，不仅损害整个行业，还伤害数千名消费者。若不及时行动，我们就会为更多像 FTX 前 CEO 那样的不良行为者敞开大门。

• 行业缺乏透明度：没有强制披露和上市标准，消费者经常面临诈骗和欺诈。这种透明度缺失滋生了 「赌场」 文化，催生了 Meme 币等纯投机产品。

• 行业缺乏保护：缺乏对各联邦机构监管权的清晰约束，区块链项目（尤其是 DeFi 项目 ）仍面临监管过度干预的风险，这在前几届政府期间屡见不鲜。

• 行业缺乏标准：缺乏围绕去中心化 / 控制的标准，消费者使用区块链系统时会面临未知风险。例如，他们可能认为自己的资产（包括稳定币）是安全的。但如果这些区块链系统由单一实体控制（有人可能直接关闭它 ），资产可能并不安全。随着所有行业成熟，制定标准会愈发普遍。

《CLARITY 法案》与以往立法努力（如 FIT21 ）相比如何？

《CLARITY 法案》实际上吸纳了 FIT21 的经验教训，并在其基础上进行改进：

• 增强透明度：填补 FIT21 的漏洞（这些漏洞可能让某些传统项目规避披露要求）。《CLARITY 法案》为仍活跃的传统项目应用披露义务提供框架。

• 强化消费者保护：让内部人员更难利用信息不对称牟利。例如，《CLARITY 法案》严格限制项目内部人员在项目成熟前（即仍控制项目时 ）出售资产。

• 成熟度框架更合理：采用基于控制的去中心化测试，大幅改进 FIT21 的模糊方法。该框架也更精准，因为《CLARITY 法案》提出七个客观可衡量的标准，用于判定区块链系统是否成熟。

• 改进监管监督：为监管机构提供更大灵活性，有助于确保监管框架随行业成熟而演进、扩展。

《CLARITY 法案》与近期通过的《GENIUS 法案》如何关联？

新通过的《GENIUS 法案》是金融系统现代化的关键一步。众议院以压倒性两党支持（308 票赞成、122 票反对，102 名民主党人支持 ）通过这项重大立法，创造了历史。然而，这项关于稳定币的新立法，极大增加了对《CLARITY 法案》这类更广泛市场结构立法的需求。

为何？因为《GENIUS 法案》将加速稳定币的采用，从而推动更多金融活动迁移到区块链上，增加对区块链用于广泛支付和商业活动的依赖。这一趋势已在发生，因为无处不在的支付处理商、传统金融机构、成熟支付网络等越来越多地接纳和采用稳定币。

但当前稳定币立法并未监管所有这些资产运行所依赖的区块链，未要求这些 「渠道」 安全、去中心化或治理透明。这一空白使消费者和更广泛经济面临新的系统性风险。

随着《GENIUS 法案》签署成为法律，对《CLARITY 法案》的需求愈发迫切。

《CLARITY 法案》提供必要的标准和监督，确保支撑稳定币的基础设施（底层区块链、协议和其他工具 ）符合安全、透明和控制标准。其对定义成熟区块链系统的客观、可衡量要求，也让创业者更清楚如何达到这些标准。

若缺乏这些互补保护，稳定币的采用可能加速使用不受监管、不透明甚至敌对的基础设施。通过《CLARITY 法案》，确保稳定币在安全网络上运行，进一步保护消费者、降低金融风险，并巩固美元在下一代金融系统中的强势地位和领导力。

接下来会发生什么？

随着《CLARITY 法案》在美国众议院通过，法案将送交参议院。参议院银行委员会和农业委员会可能会审议该法案，

通过各自的修订程序进行修改，然后提交参议院全体会议进行表决。

不过，更有可能的是，一个由两党参议员组成的小组将提出一份单独的参议院版本的加密货币市场结构法案，该法案可能在很多方面与 CLARITY 法案类似。随后，参议院银行和农业委员会将通过自身程序审议该法案，若获批准，送交参议院全体投票。

如果国会两院通过各自的法案，众议院和参议院将需要协调任何分歧，无论是通过非正式的谈判程序还是更正式的协商委员会，然后每个议院将投票通过最终的妥协版本。

这一切什么时候可能实现？众议院和参议院主要领导人已设定目标，在 9 月底前将市场结构法案送交总统签署。