来源：Cryptoslate

编译：区块链骑士

根据 Keyrock 7 月 10 日发布的研究报告，即便 2025 年企业已在资产负债表中新增约 72.5 万枚比特币，比特币储备企业日均影响比特币现货价格仅为 0.59%。

该研究通过 Kyle’s Lambda 模型对所有 BTC-USDT 市场的价格影响进行测算，发现企业购买行为极少使比特币基准价格波动超过微小幅度。

Keyrock 统计显示，以 Strategy 公司为首的企业群体共持有 72.5 万枚比特币，其中 Strategy 公司持有 59.7 万枚。企业持有的比特币总量约占比特币总供应量的 3.6%。

然而，这些企业的每日购买量极少引发明显的价格滑点，原因是许多交易通过结构化订单、场外交易（OTC）互换或实物股本交换完成，交易量未公开记录。

例如，Twenty One Capital 通过与 Tether 和 Bitfinex 的「股票换比特币」交易获得了首批 4.2 万枚比特币，该路径未引发现货市场交易。

Keyrock 指出，今年仅有 6 个交易日，由 Strategy 或 Metaplanet 等成熟买家发起的收购行为使比特币日内波动超过 3%。此外，去年年底 Strategy 公司的一笔交易曾引发 9.05% 的价格波动。

报告同时强调，此类大幅波动属于例外情况而非常态，因为多数企业储备机构会分批下单或使用衍生品对冲以控制滑点。

报告显示，企业储备公司群体的总估值较其持有比特币的净值存在 73% 的溢价，这虽有助于企业获取低成本资金，但一旦市场情绪转向，会放大再融资风险。

Keyrock 统计显示，该群体共有 94.8 亿美元未偿债务和 33.5 亿美元优先股，其中大部分债务将于 2027 年和 2028 年集中到期。报告指出，目前运营现金流紧张的企业正依赖「随市发行股票」方式支付债券利息。

自 2024 年 11 月以来，债务驱动的比特币囤积行为加速，当时众多企业效仿 Strategy 公司的模式，从日本到巴西，多地企业纷纷公开发行股票。自 2020 年以来，Strategy 公司的每股比特币持有量增长了 11 倍，这一标杆成为众多新入场者竞相追赶的目标。

报告总结称，目前企业购买行为对比特币价格的影响有限且呈间歇性，而非持续性驱动因素，主要原因是结构化交易使订单流保持不透明。

研究人员警告称，若大型持有者调整策略，持仓集中度风险可能加剧市场波动，因为 82% 的企业储备比特币集中在单一资产负债表上。