作者：Hotcoin Research

一、引言

随着加密资产ETF和RWA链上化的不断发展，加密货币与传统金融正在逐渐打破边界。近期股票代币化创新实践正在成为市场热议的话题。6月30日，Bybit与Kraken同步上线了由瑞士合规资产代币化平台Backed Finance提供的“xStocks”产品，覆盖约60种股票和ETF代币，Kraken交易所联席CEO Arjun Sethi 表示“股票代币化市场规模最终将远超稳定币”。同日，美股券商巨头Robinhood宣布为欧盟用户推出基于Arbitrum网络的股票代币交易服务，支持超过200种美股和ETF交易，其中包括英伟达、苹果和微软等，实现工作日24小时不间断交易，市场对此给与了积极反应，Robinhood母公司股价单日大涨8%，创下上市以来新高。此外，Dinari获得了美国首个股票代币交易的经纪商牌照，号称将成为美国境内首家合规的股票代币平台。美国最大的加密交易所Coinbase也透露已向监管机构申请批准，准备为用户提供链上股票交易服务。

这一连串密集的消息，清晰地传递出一个信号：股票代币化正从概念走向落地，从边缘逐步进入金融主流。股票代币化会否成为撬动万亿美元传统市场迁移上链的下一个风口？代币化股票究竟是金融民主化的颠覆性创新，还是加密市场又一次短暂的炒作狂欢？本文将围绕股票代币化的基本原理、优势、代表平台以及其对加密市场和传统金融格局的影响展开详细解析，并探讨股票代币化未来可能的发展路径，帮助读者全面理解股票代币化的真实价值与面临的挑战，更好地把握这一金融创新浪潮背后的机遇与风险。

二、股票代币化的机制与优势

1.股票代币化的定义与实现

股票代币化，就是将股票这样的传统证券转换为区块链上的代币形式。投资者不直接持有股票凭证，而是持有与特定股票对应的数字代币，并赋予持有人与原始股票等同的权利，如价格涨跌收益、股息等。

目前业界主要有两种股票代币化的实现路径：

• 真实股票1:1锚定模式：即由合规托管机构持有相应数量的股票，按照每持有1股实股即在链上发行1枚代币的比例进行铸造。这类股票代币有真实资产支撑，类似于由储备资产支持的稳定币。例如瑞士的Backed公司发行的bAAPL、bTSLA等美股代币，背后由受监管的银行托管等值股票，并定期披露储备证明；再如Swarm平台发行的美股代币，其底层股票由托管机构持有且经受托人验证，每月公开储备情况，确保100%实物支持。

• 合成代币/衍生品模式：即不持有底层股票，而通过预言机价格喂价和金融衍生品结构在链上模拟股票价格表现。例如Injective生态的去中心化交易所Helix推出的iAssets合成资产，把股票、商品、外汇等传统市场资产以纯粹合约形式搬到链上交易。此类合成股票代币并无托管的实物股票支撑，而更类似于无期限合约或差价合约，完全通过链上合约机制实现价格跟踪。

2.股票代币化的优势

相较传统证券市场，链上股票代币交易在诸多方面具有革新意义。

• 交易时间和地域限制的突破：股票代币可以实现7×24小时不间断交易，即使在周末或传统市场休市时也能自由买卖；全球投资者只需一部手机或电脑即可无障碍参与，无需受限于地域、时区或繁琐的跨境手续。例如Robinhood发行的美股代币让欧洲用户能够像交易加密货币一样，随时随地买卖美国股票代币，而不必开设美国券商账户或担心交易时差问题。

• 结算效率和交易成本大幅优化：区块链的点对点交易省去了中央托管清算机构，中间环节和人工审核减少，使交易可以实时结算，资金迅速到账。这有望降低交易费用和摩擦成本，业内人士普遍认为股票代币化可显著降低证券交易的成本并提高结算速度。

• 资产可及性和流动性提升：通过代币化，昂贵的蓝筹股可以被拆分成更小的代币单位，方便投资者进行碎片化持有和小额投资；同时链上的代币可自由转账和二次交易，不局限于单一交易所，因而潜在流动性池更广。尤其对于此前无法参与美股市场的新兴市场投资者而言，股票代币降低了准入门槛和汇款成本，让更多人共享全球资本市场的增长红利。

• 与DeFi组合创造全新用例：用户可以像使用货币那样使用代币化股票，可以转账、持有、消费，甚至将其抵押借贷，一切都可在无中介、无国界、无延迟的情况下从自己的加密钱包完成。传统股票交易无法想象的场景，例如将苹果公司股票代币作为抵押品去链上借出稳定币，在DeFi池子中为特斯拉股票代币提供流动性赚取手续费等，如今都开始成为可能。这些创新用法有望释放沉睡的股权资产价值，提升金融市场的运作效率。

股票代币化结合了加密技术的开放性与传统证券的价值基础：既拆除了地域和时间壁垒，又赋予资产更高的流转效率和金融乐高可组合性。根据RWA.xyz数据，自2025年年初以来，股票代币化市场获得显著增长，截至7月3日，市场规模已经超过3.4亿美元，未来股票代币市场规模有望达数万亿美元。

来源：https://app.rwa.xyz/stocks

三、股票代币化代表平台盘点

股票代币化的理念正在迅速从概念走向落地，各类平台如雨后春笋般涌现。下面将对近期具有代表性的股票代币化交易平台或项目进行盘点：

1.xStocks

6月30日，瑞士资产代币发行商Backed宣布与Kraken、Bybit、Raydium 、Jupiter和Kamino等合作上线xStocks股票代币交易服务，首批支持包括Apple、亚马逊、特斯拉、英伟达等在内的61种美国知名公司股票和ETF代币，面向非美国地区用户开放交易。作为少数持有合规资质的代币发行方，Backed符合瑞士DLT法案监管框架，为交易所和DeFi协议提供经过监管审查的代币化股票产品，加速股票代币化在全球范围内的铺开。Backed采用的是严格的1:1实物抵押模式：每在链上铸造1枚股票代币，就会在二级市场购买1股对应股票，相关资产由瑞士持牌托管银行保管，并定期发布储备证明确保透明。

来源：https://xstocks.com/products

2.Bybit

Bybit在2023年曾推出面向部分用户的股票和商品差价合约（CFD）交易服务，不过其属性为链下合约形式。6月16日，Bybit正式上线独立的TradFi多资产交易平台，该功能基于MT5平台，让用户可以在Bybit平台内直接交易贵金属、石油、指数、股票CFD和外汇，无需单独安装MT5。TradFi 支持最高5倍杠杆，所有交易均以USDT结算，无需兑换货币或开通传统经纪账号。6月30日，Bybit宣布与Backed的xStocks合作，直接支持实股1:1锚定的链上股票代币交易。目前Bybit已宣布将陆续上线Coinbase(COINX)、英伟达(NVDAX)、Circle(CRCLX)、苹果(AAPLX)、Robinhood(HOODx)、Meta (METAX) 、谷歌(GOOGLX)、亚马逊(AMZNX)、特斯拉(TSLAX)、麦当劳(MCDX)等多只股票代币交易对。

3.Robinhood

6月30日传统券商巨头Robinhood在法国戛纳发布会上宣布推出面向欧洲用户上线美股及ETF代币交易服务，允许用户使用加密货币账户直接买卖200 支美国上市股票和ETF的代币，且Robinhood承诺“不收取额外佣金，支持股息发放，提供24/5不间断交易”。这些股票代币基于以太坊的Arbitrum二层网络发行，Robinhood通过与托管经纪商合作，确保每枚代币都有1股实股作为支撑，并同步链上链下的结算与权益更新，持有代币者获得与股票持有人同等的分红、拆股权利。Robinhood同时公布正在开发自有的Layer 2区块链“Robinhood Chain”，未来股票代币的发行和交易将逐步迁移到该专用链上。Robinhood Chain基于Arbitrum技术构建，将针对代币化资产优化，支持7×24小时交易、自托管和跨链桥接等功能。Robinhood 提出“免费代币化一切”，在未来十年构筑覆盖全球真实资产的链上交易网络。

4.Dinari

Dinari于2025年6月成为美国首个获得经纪商-交易商（Broker-Dealer）注册的股票代币平台。Dinari的股票代币被称为dShares，发行在以太坊的Arbitrum One二层网络上，每当Dinari从证券交易所实际购入股票，就会按等值份额铸造dShares代币，实行严格的1:1抵押。作为在美国证券监管机构注册的过户代理公司，Dinari本身直接管理和托管这些底层股票资产，确保代币和股票一一对应。为了满足合规要求，Dinari对用户实行严格的身份认证（KYC/AML）：目前仅支持美国和加拿大用户注册，用户需提交政府签发的身份证明（驾照、护照等）和地址证明文件，经审核后方可交易。Dinari的平台上已经提供接近百种美股代币交易，包括苹果、亚马逊、微软、英伟达、Coinbase等热门股票。dShares持有者除了获得股票涨跌收益外，还能领取股息：Dinari会将收到的股票红利换算为链上稳定币USD 发放给用户。在费用方面，Dinari对每笔交易收取固定费用：若在以太坊主网执行，每笔订单收取10美元；若在Arbitrum等L2网络执行，每笔收取0.2美元。Dinari明确表示不会发行平台币，以免与证券发行混淆。Dinari采取B2B2C模式，更倾向于将其合规交易接口集成到其他平台，而非直接面向终端用户大规模推广。

5.Swarm

作为一家提供代币发行、流动性和交易的合规DeFi基础设施的项目，Swarm于2023年起陆续推出了股票代币及黄金代币交易服务。用户可以通过Swarm内置的去中心化交易应用dOTC，使用USDC等稳定币买卖包括苹果(AAPL)、英伟达(NVDA)、微软(MSFT)、Coinbase(COIN)、特斯拉(TSLA)等12种美股代币以及实物黄金代币。Swarm支持以太坊主网、Polygon、Base等网络，用户可在任意链上获取流动性最优价格，交易手续费为0.25%。Swarm平台发行的股票代币由Swarm的子公司SwarmX GmbH负责，并严格采取实物股票100%支撑模式：所有代币对应的底层股票由合规托管机构持有，代币的受托管理人会进行验证，相关储备资产信息每月对外披露。作为去中心化的协议，Swarm没有强制KYC环节，用户必须自行遵守所在国法律，这对全球用户具有较大吸引力。

来源：https://swarm.com/

6.MyStonks

去中心化协议MyStonks是一个运行在Base链上的新兴平台，推出了一个“Stonks 100”板块，提供95种美股和5种在美上市的加密/股票ETF代币交易，包括苹果、亚马逊、迪士尼、谷歌、Meta、微软、英伟达等热门标的。MyStonks采取链上链下联动的机制：每当用户在链上买卖美股代币，MyStonks都会同步在场外以1:1比例买入或卖出真实股票，并由富达投资（Fidelity）担任托管。当用户在MyStonks购买某支美股代币时，平台会在Base区块链上按1:1比例铸造对应代币并发送到用户链上钱包；当用户卖出时，平台执行相反操作，销毁代币并将所得稳定币返还用户。交易过程由Chainlink预言机提供链上价格喂价，平台收取0.3%的交易手续费。

来源：https://mystonks.org/

7.Helix

Helix是构建在Injective公链上的去中心化交易所，原生支持跨链现货和永续合约交易。Helix于近期上线了13支美国股票的合成资产交易市场，涵盖Meta(FB)、特斯拉(TSLA)、英伟达(NVDA)、MicroStrategy(MSTR)、Coinbase(COIN)等科技及加密产业股票。这些合成股票在Helix上被称为iAssets，本质上是一种链上衍生品：无需预先持有或托管标的股票，而是通过智能合约和预言机价格实现对标的资产价差的跟踪。由于没有实物资产支撑，iAssets的交易方式与传统的加密永续合约类似：用户以USDT等稳定币作为保证金，可进行最高25×杠杆的7×24小时连续合约交易，所有头寸以USDT结算而非实物交割。Helix提供有竞争力的费率（挂单手续费0.005%，吃单0.05%），并推出了交易积分返佣等激励计划，吸引高频交易用户参与。Helix的模式代表了一种“纯链上”的股票代币化路径：它满足了加密原生用户对高波动性和杠杆交易的偏好，但其iAssets没有现实股票支撑，因而更适合用作短线投机和对冲工具。

来源：https://helixapp.com/

8.Coinbase等其他平台

Coinbase已公开表示正将“股票代币化”作为公司战略重点之一，并在今年6月向美国SEC申请批准上线链上股票交易业务。据Coinbase首席法务官Paul Grewal介绍，若获得监管“绿灯”，Coinbase计划为用户提供在区块链上交易上市公司股票的服务，使其直接与Robinhood、嘉信理财等传统券商展开竞争。除了Coinbase，Ondo Finance今年2月宣布将推出名为“Ondo Global Markets”的RWA代币化市场，允许用户买卖由现实资产1:1支持的股票、债券和ETF代币，所有代币将在其专有的Ondo链上发行（暂不对美国用户开放）；Compound创始人Robert Leshner创立的新公司Superstate亦计划推出“Opening Bell”平台，让合规注册的公众公司直接在Solana区块链发行和交易股票，首个试点将是加拿大上市公司SOL Strategies，通过链上实现跨境股票流通。可以预见，未来将有更多不同类型的玩家加入这场“链上华尔街”竞赛，股票代币化生态版图还将继续扩大。

四、股票代币化带来的影响与挑战

1.股票代币化带来的影响

股票代币化热潮对加密市场和传统金融业都将产生深远的影响：

• 对于加密领域：这标志着加密交易所正从单纯的数字货币买卖，进化为涵盖股票等传统资产的一站式金融平台。像Robinhood、Coinbase、Kraken等公司纷纷拓展业务疆界，加密交易所与互联网券商的界限正逐渐模糊。投资者可以在同一平台上同时配置比特币和苹果股票，两种资产都以代币形式存在并交易。这不仅为加密平台打开了潜在的庞大收入来源，也让它们有机会争夺原本属于传统券商的用户群。可以预见，加密交易所与传统券商将在用户、流动性和科技层面展开新一轮竞争。

• 对于传统金融机构：这股浪潮既是挑战也是机遇。一方面，区块链直连证券交易的高效模式对现有证券交易所和中介体系形成了冲击，迫使传统机构不得不拥抱新技术以提升竞争力；另一方面，现实资产上链也为华尔街带来了创新机遇，不少大机构已经开始试水。例如摩根大通早在2020年便开发了基于区块链的数字证券结算网络，2023年瑞士信贷和花旗等参与了一起在以太坊上结算欧洲债券的试点。如今随着股票代币化提速，传统投行和交易所可能加快推出自有的链上交易平台，以免被新兴科技公司抢占先机。

• 对于投资者和市场整体：股票代币化带来的积极意义是显著的：全球投资者获取各国证券的门槛降低，投资组合的多元化选择增加；市场运行效率提升，T 2交割延迟、跨境汇兑成本等老问题有望缓解。

2.股票代币化面临的风险和挑战

股票代币化作为新生市场，要实现长足发展仍面临不少挑战和隐忧：

• 监管合规的不确定性：这依然是悬在头顶的达摩克利斯之剑。尽管Dinari等少数平台走通了合规路径，但放眼全球，大多数国家尚未明确股票代币的法律性质，缺乏统一的监管标准。早期Binance、FTX等交易所曾尝试提供美股代币，但迫于监管压力相继关闭相关业务。在合规框架成熟前，一些股票代币平台可能游走于灰色地带，存在合规隐患。与此相关的，KYC/AML门槛也是双刃剑：完全无门槛的匿名交易难获监管认可，而高度严格的实名制又让习惯匿名的加密用户望而却步。如何在方便用户与满足监管间取得平衡，是平台需要长期探索的问题。

• 市场流动性与用户需求挑战：截至目前，链上真实世界资产（RWA）整体规模约为230亿美元，其中股票代币占比仅约3.13亿美元。换言之，股票代币化尚处于非常早期的规模，远未达到预期中的“颠覆性”体量。下图显示了当前链上股票代币市场的一些关键数据（总市值约3.13亿美元，月度交易量约0.71亿美元等），可以看出这一规模相比全球股市可谓九牛一毛。

• 多数股票代币化平台本身尚不成熟：有些平台可能缺乏透明度或必要资质，让投资者心存疑虑，不敢投入重金。而传统股票市场本身已相当成熟高效。对于真正想交易美股的投资者而言，通过传统渠道（境外券商开户、沪港通等）参与的门槛和成本并非高到不可接受，部分合规的平台在链上交易反而流程更繁琐。更关键的是，对偏好高波动、高收益的加密原生用户来说，股票的价格波动性相对有限。相比动辄日内几十倍涨跌的山寨币或DeFi代币，苹果、微软这些股票的波动区间显得“太温和”，无法提供类似“币圈”那种刺激感。

可见，股票代币化要真正引爆市场，仍需要找到新的产品市场契合点，探索差异化的增值服务和独特的链上金融玩法。比如将股票代币融入到DeFi收益策略中，做为抵押品参与借贷、与其他代币组成LP获取收益等，从而让链上股票交易不只是噱头，而将成为连接全球资本市场与Web3世界的有机桥梁。

五、结语

从稳定币到股票代币，现实资产的上链正一步步改变加密行业的版图。在监管逐步松动、技术日益成熟的当下，股票代币化展现出撬动万亿传统资产的巨大潜力。正如Kraken高管所言，“我们不是在推出新奇事物，而是在解锁一个基础性的变革”。股票代币化承载着金融民主化的愿景：让全球任何角落的个人都能公平地参与财富创造，而不再被地理、财务门槛所限制。然而要实现这一愿景，道路仍曲折漫长。监管合规、市场流动性、用户教育等问题需要行业各方通力合作去解决。但可以肯定的是，潮水已经开始改变方向——当Robinhood、Coinbase这样的头部玩家都全力投入时，链上证券的时代或已拉开帷幕。

展望未来十年，我们有理由保持审慎乐观：或许股票代币化不会取代现有证券市场，但极有可能与之并行共存，形成“链上 链下”双轨融合的新生态。一方面，传统交易所和金融机构将拥抱区块链，提高效率、降低成本；另一方面，加密原生平台将不断创新，提供更加多元、有趣的投资产品。两股力量在竞争中推动金融行业演进，为全球投资者带来更创新高效的金融投资体验。

当下的股票代币化浪潮，正是华尔街与加密世界交融的序曲。或许用不了多久，我们就将见证一个真正“全天候、无国界、去中介”的全球资本市场雏形在链上成型。链上炒股时代，正在向我们走来。

关于我们

Hotcoin Research 作为 Hotcoin 生态的核心投研中枢，专注为全球加密资产投资者提供专业深度分析与前瞻洞察。我们构建"趋势研判 价值挖掘 实时追踪"三位一体的服务体系，通过加密货币行业趋势深度解析、潜力项目多维度评估、全天候市场波动监测，结合每周双更的《热币严选》策略直播与《区块链今日头条》每日要闻速递，为不同层级投资者提供精准市场解读与实战策略。依托前沿数据分析模型与行业资源网络，我们持续赋能新手投资者建立认知框架，助力专业机构捕捉阿尔法收益，共同把握Web3时代的价值增长机遇。